年底流动性最紧时刻正过去

　　21日，年底央行连续第5日开展逆回购操作，流动但交易量有所下滑。性最进入12月下旬，刻正财政支出将逐渐增多，过去形成流动性供给，年底年底部分期限资金利率可能还有波动，流动但流动性最紧时刻正过去，性最料央行公开时候操作将有序减量直至再度停做。刻正

　　在连续4日实施大额流动性投放后，过去21日央行再开展500亿元逆回购操作，年底其中7天期300亿元、流动14天期200亿元，性最操作利率均保持不变。刻正本周央行逆回购交易量由此也累计达到6000亿元，过去创了最近25周最高值。不过，在本周5个交易日中，21日的央行逆回购交易量最低，较前一日减少了1000亿元。另外，21日虽无央行逆回购或MLF到期，但有1200亿元中央国库现金管理到期，超过了央行逆回购投放量。

　　对此，央行公告称，当天对金融机构法定准备金付息可部分对冲中央国库现金管理到期等因素的影响，此举是为维护银行体系流动性合理充裕。也即，综合考虑逆回购和法定准备金付息的因素，央行认为能够保持流动性合理充裕。

　　从资金市场运行来看，随着央行连续净投放的累积效应显现，后半周以来市场资金面紧张态势有所缓解，机构对年内到期资金需求下降，短期资金利率再度回落，中长期跨年资金利率虽然高企，但高价之下亦有融出。

　　往后看，还不能断言资金面已高枕无忧。目前资金市场交投重点转向14天至21天的跨年品种，7天以内及1个月以上的资金需求不多。随着年底临近，跨年主力品种需求增多，后续难免出现一定的利率上行，尤其是7天及以内短期资金利率尚处于低位，待可跨年后可能会出现短时脉冲。与此同时，年底囿于考核因素影响，银行类机构通常会缩减向外出借资金的规模，特别是对非银机构融资意愿不强，流动性容易出现分层现象，可能相应增加交易所资金市场供求压力。因此，年底前，资金面仍可能出现短时性、结构性的收紧。

　　不过，年底流动性最紧的时候大概率已经过去。进入12月下旬，年底大量财政支出，可形成增量流动性供给，对冲年底流动性需求的扩张。从往年经验来看，年底财政投放量动辄超万亿元，规模可观，且集中在年底最后几日进行，可迅速提高流动性总量，充实金融机构备付金。

　　从这个角度来说，本月下旬银行体系流动性总量有望明显提升，流动性不大可能出现全局性的大幅紧张局面。随着税期、缴准、政府债券发行缴款等影响逐渐消退，资金面最紧张的时刻正在过去。

　　如何对冲逆回购到期、财政投放对年底流动性的影响，将是年底前央行公开市场操作的重点。数据显示，年底前还有4900亿元央行逆回购到期。基于保持流动性合理充裕的目标，预计央行将跟随财政支出节奏，灵活调整公开市场操作量，大概率是逐步减少投放直至停做，利用逆回购到期部分对冲财政投放，在保持流动性充裕的同时，避免流动性过度充裕。

(责任编辑：时尚)