5月以来已超10家！上市公司可转债缘何频遭控股股东减持？

　　5月8日晚间，月已含乳饮料龙头李子园发布公告称，超家持公司近日收到通知，上市今年4月11日至5月8日期间，公司股股控股股东浙江丽水水滴泉投资发展有限公司（以下简称“水滴泉投资”）、可转实际控制人王旭斌通过上海证券交易所系统以大宗交易方式和集中竞价方式合计减持“李子转债”77.32万张，债缘遭控占发行总量的何频12.89%。

　　要知道，东减今年以来，月已李子园已经三度发布可转债减持公告，超家持水滴泉投资、上市李国平、公司股股王旭斌夫妇及一致行动人誉诚锐投资合计持有的可转公司可转债占比，也从61.03%降至19.86%。债缘遭控实际上，何频今年5月份以来，已有超10家上市公司发布相关减持公告。

　　香颂资本执行董事沈萌表示，实际控制人减持可转债原因多为获得资金和收益，相对于股票，目前政策对实际控制人减持可转债限制较少，相关减持只会影响可转债的价格，对企业的股价影响较小，对实际控制人控制权的影响也微乎其微。

　　5月以来已超10家，上市公司可转债缘何频遭控股股东减持？

　　根据公开资料，经证监会同意注册，李子园于2023年6月20日向不特定对象发行600万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为6亿元，期限6年。

　　此次发行过程中，李子园控股股东水滴泉投资、公司实际控制人李国平、王旭斌夫妇、一致行动人誉诚瑞投资通过原股东优先配售，合计认购“李子转债”366.18万张，占本次可转债总发行量的61.03％。

　　相关债券于2023年7月13日起在上交所挂牌交易，债券简称“李子转债”，债券代码“111014”。

　　根据公开交易数据，今年以来李子转债的交易价格一直高于100元/张，考虑到可转债发行时的购买成本100元/张，上述李子园控股股东、实际控制人及一致行动人每减持一张可转债，都可以顺利实现回笼资金和盈利。

　　李子园财报显示，今年一季度，该公司实现营业收入为3.34亿元，同比减少3.17%，实现上市公司股东净利润5695.42万元，同比减少3.79%，实现经营活动产生的现金流量净额8055.66万元，较上年同期减少了22.86%。

　　进入今年5月，已有不少于10家A股上市公司发布公告表示，企业可转债被上市公司控股股东或实际控制人减持。除了上面提到的李子园，还有阳谷华泰、三羊马、神马股份、柳工、九典制药、兴瑞科技、博俊科技等。力高食品发行的“力高转债”被投资人华能贵诚信托减持。

　　5月9日晚间，又有3家上市企业披露公司可转债减持相关事宜，分别为山东章鼓、三羊马和明阳电路，“控股股东减持”成为3家企业减持可转债的共同特点。

　　记者注意到，上述3家企业今年一季度业绩表现均相对乏力。其中山东章鼓一季度营收下滑11.29%、净利润增长1.08%，三羊马一季度营收增长21.32%，但净利润同比下滑19.70%，明阳电路营收净利润双双下滑，而且净利润下滑63.96%，远大于营收降幅的11.23%。

　　沈萌表示，在上市公司可转债发行过程中，上市公司实控人通过配售可以获得数量可观的可转债，在企业经营良好的条件下，持有可转债通常会有账面盈利，而且交易受到的限制较少，控股股东、实控人因此可以实现获利和退出。

　　外部投资者中签率多低于1%，原股东认购亦存在投资风险

　　可转债，全称为可转换公司债券，以债券的形式发行，但可以在特定的时间、按照特定的条件转换成为普通股票。

　　当股票的价格高于可转债的换股价格后，由于可转债的价格和股票的价格联动，在股票上涨时，购买可转债与投资股票的收益率是一致的，但在股票价格下跌时，由于可转债具有一般债券的保底性质，所以可转债的风险性比股票又要小得多。

　　Wind统计数据显示，2023年5月10日～2024年5月10日，A股共有105只转债完成发行，合计发行规模868.71亿元，向原股东配售的规模为6.24亿张。如果按照每张面值100元来计算，其中原股东认购而形成的融资规模就达到近624亿元。

　　多数既有股东参与配售，导致外部投资者过去一年中的中签率多在1%以内。

　　“根据相关规定，对于可转债发行，所有的既有股东都是同比例配售，除非部分既有股东主动放弃，然后才是公开发行的部分。”资深投行人士王骥跃表示，在这种情况，外部投资者中签率多在1%以下的情况并不意外。

　　在其看来，近几年上市公司可转债上市后价格普遍上涨，大股东减持即可实现盈利，但并非每一家上市企业的可转债上市后价格都会上涨，一旦出现破发情形，原有股东通过配售认购的可转债，也会面临账面亏损和难以减持情形。

　　公开资料显示，2022年12月，齐鲁转债以98.01元（面值100元）的价格低开，盘中一度涨至98.87元，后一路走低。截至当日收盘报收于95.13元，成为当年第一只上市首日“破发”的可转债，直到一年以后，齐鲁转债收盘价格才突破百元，并在此后步入上涨通道。

　　此外，值得注意的是，因为可转债发行条件要求较高，其发行规模一般不大。

　　原股东“大比例”减持背后，可转债难以危及实控人控制权

　　上市公司频频发布可转债持有比例变动公告的同时，相关的大比例减持已经发生，且还有可能继续发生，或直至控股股东清仓其持有的可转债为止。

　　以明阳电路为例，在该公司2023年7月的可转债发行中，其控股股东及3家基金一致行动人，通过配售方式合计认购“明电转02”2723824张，占发行总量的60.73%。

　　进入2024年3月，明阳电路控股股东及其基金一致行动人开始减持其持有的“明电转02”，经过多次大宗交易，明阳电路控股股东及其一致行动人持有“明电转02”降至697882张，占发行总量的比例也降至15.56%。

　　在最新的一份可转债持有比例变动公告中，对于是否继续减持，明阳电路并未提及。5月10日，“明电转02”每张价格报收于120.585元。今年以来，其交易价格多数时间处于110元以上，控股股东及其一致行动人则多次减持都可实现盈利。

　　值得注意的是，本周内三羊马已经连续两度发布可转债持有比例变动公告，其控股股东、实控人邱红阳持有“三羊转债”占总发行量的比例，也从62.65%锐减至38.84%。

　　价格走势方面，今年以来“三羊转债”总体处于下滑通道，每张交易价格从年初超过240元一路降至今年4月30日的141元，至5月8日，其收盘价格更是降至127.62元。截至发稿，“三羊转债”收盘价逐步回升至140.078元。

　　作为一种可以选择转换为股票的特殊债券，控股股东大比例减持可转债是否会对其控制权带来威胁？以明阳电路为例，其“明电转02”发行总额为4.48亿元，按照目前14.75元/股的价格来计算，即便是“明电转02”全部转股，其占转股后总股本的比重也不超过10%，对实际控制人的控制力影响也较为有限。

　　沈萌表示，多数情况下，上市公司可转债的发行规模不足以威胁到控股股东地位，否则控股股东就会控制自己的减持冲动；对潜在投资者而言，是否买入也要看转股价格是否存在优势，如果溢价过高，买入成本缺乏吸引力。

（文章来源：大河财立方）

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