中信保诚基金市场来信 ：政策暖意频出 静待成长板块转机

8月的中信末尾活跃资本市场系列政策频出。从“8.18证监会一揽子措施”，保诚到“8.27公告证券交易印花税减半征收”，基金机稳定资本市场的市场政策暖风频吹，聚焦A股市场信心和交易环节，信政显示出管理层对于支持实体经济发展，策暖出静长板加速修复经济的意频决心。

　　经济修复将会如何影响市场表现？ A股的待成结构性机会又将如何展开？一起来听听中信保诚基金的基金经理们怎么说。

　　9月投资展望

　　王睿

　　基于三年一倍的块转收益目标，寻找有保护的中信成长

　　目前A股的定价或反应了市场参与者对经济过度悲观的预期，一些不确定性短期被放大了，保诚权益资产目前可能有较强的基金机绝对价值及比较优势，或可以积极起来。市场我们认为地产和国内债务等风险尚处于相对可控的信政状态，并且接下来有望看到一些积极且有效的策暖出静长板政策，经济预期也可能随之改善。

　　吴昊

　　在优质商业模式中寻找胜率和赔率空间

　　宏观政策方面，经济底有待政策进一步明朗。5年期LPR未跟随MLF调降，反映息差、汇率均对货币政策构成约束，但实体融资成本下行趋势可能不变；“认房不认贷”政策落地，地产行业均衡中枢有待观察，地方化债有待推进，经济能否重回复苏，或取决于中央财政加杠杆的力度，目前仍缺乏明确的信号，市场仍停留在“弱现实+弱预期”，经济底暂未探明。

　　活跃资本市场组合拳落地，有利于阶段性提升情绪，并释放交易资金；有更长期影响的提升上市公司质量、引导长线资金入市方面尚未看到实质性政策，可能对市场阶段性利好。

　　当前市场的定价隐含较为悲观的定价预期，沪深300指数过去5年PB分位数隐含的预期收益率较高，下行空间或较有限；而“政策底”的确立，也意味着政策力度将持续加强，直至“经济底”的出现，从而扭转市场的悲观预期。

　　孙浩中

　　泛制造成长型选手

　　市场依然呈现缩量调整，横盘震荡的状态，成交量依然低迷。成长板块压力较大，高股息的类现金资产获得一定的青睐。北向资金大幅流出，国内政策托底的意图明显，但实质政策的推出比较有克制。美债利率继续上行，往后展望，仍可能高位震荡。全市场来看，估值水平处于比较有吸引力的阶段，市场低位特征越发明显。

　　新能源的中长期问题依然是格局恶化，估值进一步下杀。中长期依然相对关注智能化。市场的全面反弹可能还需要更有效的政策出台，目前已经看到了一些端倪。

　　闾志刚

　　聚焦大消费和医药

　　虽然公布的经济数据不令人乐观，但个人对市场和消费的判断与前期一致，信心进一步增强，原因在于：一是市场已进一步下跌，二是政策组合拳出手，悲观的市场情绪有望止步于坚决的政策面前，市场有望回暖。

　　吴振华

　　聚焦硬科技

　　8月份市场进入震荡格局。宏观层面：2023年整体经济呈现弱复苏的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开。整体对2023年市场持偏乐观的态度。

　　往后看，需要关注的点是：

　　（1）美联储加息预期放缓对成长类资产的影响，重点关注美国10年期国债收益率走向；

　　（2）两会后政府拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；

　　（3）上市公司23年二季报情况，以及对于Q3展望；

　　（4）海外经济对出口类企业的影响。

　　从半导体周期角度，经历了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板块总体处于低位区间，随着经济的逐步复苏，下游需求的修复，未来有望迎来向上的趋势性行情。

　　江峰

　　注重安全边际，在合适时机买入优质标的

　　市场现在处于低位区间，随着政策不断出台，流动性维持宽松，市场将维持震荡向上的趋势。

　　综合来看，支持性政策的陆续出台，行情调整或基本到位，市场呈现出一定韧性，各个行业可能走向均衡，8月份顺周期方向表现较好，接下来9月份偏成长方向可能机会更大（主要原因是在底部探明后，市场风险偏好会提升）。总体而言，目前强复苏没见到，但是强衰退可能也很难见到。

　　管嘉琪

　　深耕消费行业，在成长性和商业模式中寻找最优解

　　近期政策频出，既有证监会针对市场流动性出台的政策，又有针对地产出台的刺激政策，反映出政策端对于股市和经济的关心程度，当前A股也处于3100点关口。整体看，政策底已经逐步明朗，后续仍需观察基本面底什么时候来临。消费当前估值处于历史低位区间，考虑年底估值切换，当前性价比已经较高。综合考虑估值和景气度，更看好医药、食品饮料以及出口链。

　　吴一静

　　基于自上而下和中观行业比较的价值投资

　　国内方面，7月政治局会议之后，围绕资本市场、房地产、化债等领域的政策陆续推出，国内宏观经济处于周期底部位置，后续关注国内政策的落地效果。海外方面，8月以来美元走强、美债收益率走高，人民币汇率持续显现贬值压力，对A股资金面造成一定负面冲击。杰克逊霍尔年会中，鲍威尔提及不排除再次加息可能性，后续政策指引仍将依赖通胀等数据下相机抉择，资产解读略偏鹰派。往后看，仍需提防美联储加息预期的反复和对大类资产价格的影响。市场整体以区间震荡为主，顺周期的机会可能等待四季度的库存周期见底和经济工作会议预期。

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责任编辑：杨赐

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