银行理财迎增量 理财子如何应对低利率环境

　　距2月LPR非对称性调降已过去一周，银行迎增应对多家中小银行也快速跟进下调存款利率以缓解息差压力。理财量理率环此次调整后，财何对银行理财将产生怎样的低利影响？

　　接受第一财经记者采访的业内人士称，存款利率下行使得存款产品的银行迎增应对吸引力下降，提振居民对理财产品的理财量理率环配置需求，理财市场有望持续迎来增量资金。财何不过，低利存款作为理财重要的银行迎增应对底层配置资产，其利率下行也使得理财产品收益率同步下调，理财量理率环如何保证产品收益率稳定，财何成为理财公司的低利又一大挑战。

　　增量资金涌入理财

　　利率下行加速“存款搬家”，银行迎增应对与此同时，理财量理率环银行理财获资金流入。财何数据显示，节后第一周，理财存续规模环比上升4122亿元。

　　从全市场理财规模来看，2月25日当周，理财市场规模回升至27.39万亿，较前一周当周环比增加约 0.19 万亿，较1月末增加近万亿。

　　对于资金增配理财的现象，多位业内人士称，主要是因为存款利率下行推动居民资金由存款向理财产品转移。

　　在广发证券固定收益首席分析师刘郁看来，春节过后M0回流带动理财规模增长，叠加中小行补降存款利率，或一定程度助推存款替代效应较高的理财产品扩容。

　　存款利率不断调降成为业内共识，在这一背景下理财市场规模反弹趋势也将延续。光大证券金融业首席分析师王一峰表示，存款和保险两类资产对理财形成的压力均有所减少。一方面，第三轮存款挂牌利率调降后，各期限定期存款利率降至 2%（含）以内，今年开年亦有部分中小行跟进下调，以低波稳健型理财为代表的存款替代类资管产品吸引力增强；同时，“报行合一”落地实施，叠加保险预定利率下调，储蓄型保险等竞品对理财 AUM 的挤占压力趋降。

　　乐观预测下，不少业内机构认为年内理财规模将重返高峰水平。中信证券首席经济学家明明团队预测，2024年或仍将推动数轮存款利率的调降，届时理财收益优势将更加凸显，部分优质现金理财产品收益率可能会跑赢3年定存利率。该团队认为，在国有银行的带动之下，2024年下半年理财规模将重新站上30万亿元的关口。

　　不过，据记者了解，也有机构称，存款与理财“一升一降”的现象并非很明显。某股份行理财市场部负责人告诉记者，就其近期的观察，储户存款暂未明显流出，行内存款余额也未见显著改变；理财产品方面，有不少增量资金购入，但不是特别明显，部分资金可能流向保险产品。

　　下调业绩比较标准

　　对于理财公司而言，存款利率不断下行推动理财规模迎来增量，意味着市场将不断扩容，但与此同时，利率走低也给理财子在资金配置上出了一道难题。

　　据记者了解，2024年年初不少理财子就纷纷下调业绩比较标准“迎战”。

　　在底层资产收益率波动下，开年以来，已有交银理财、农银理财、中邮理财、招银理财、兴银理财、信银理财等多家理财子发布公告，对旗下理财产品的业绩比较基准进行下调，下调幅度在5-15bps之间。

　　以上银理财为例，其打算于2月29日起对上银理财“价值甄选”系列开放式理财产品（21个月）01期业绩比较基准进行调整，调整前业绩比较基准4.00%-5.20%，调整后业绩比较基准2.50%-4.00%，下调幅度在12-15bp之间。

　　业内的多数操作引导全市场理财产品平均业绩比较基础走低。据普益标准统计的数据，2024年1月全市场新发2794款理财产品，其中2502款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.34%，环比下跌0.05个百分点。而剩余的292款开放式产品，其平均业绩比较基准为3.23%，环比也下跌了0.05个百分点。

　　某国有行理财公司人士对记者称，市场利率下行背景下，“资产荒”延续，从近期市场表现来看，理财产品底层资产收益水平难以达到业绩比较基准，下调以修正投资者的预期。

　　他进一步解释称，业绩比较基准是金融机构在综合考虑投资环境、市场利率、产品性质、投资策略等对理财产品作出的收益预判，为投资者提供重要的参考依据。

　　转向中长债配置

　　不过，业绩比较基准仅仅是理财产品收益率的参考标准，最终理财产品是否能使得居民满意，还是要看最终收益率。而理财产品的收益表现与理财公司及投资经理的投资策略密不可分。

　　综合机构及业内人士的看法，面对低利率环境，理财子一方面要继续做好债券等固收类资产的配置，稳固高票息资产的仓位，同时配合短期票息的操作；另一方面，要做好流动性风险的防范与应对，可等待右侧机会适当布局权益类资产。

　　中金公司金融行业分析师吕松涛认为，当前市场环境特征或已发生实质变化，理财减配存款或成趋势、转向中长期债券。他认为，2022年底以来，3年期大额存单利率持续低于同久期信用债模拟组合持有到期收益率，存款类资产配置价值已经有所下降。

　　配置策略上，吕松涛建议，若需替代3年期大额存单，信用债方面，可以以3年期为久期中枢，参考当前债券到期收益率水平，利率较为匹配的替代性资产集中于AA信用评级附近。

　　据中金公司测算，预计信用债仓位提升至45%、带来1.3万亿元的增量资金，商业银行二级资本债、城投债可能是理财关注的品种；策略方面，预计理财对信用下沉仍较为审慎、整体强调明确的安全边际。

　　广发固收首席刘郁看来，配置可选长端，交易考虑短端。她认为，近期政策开始指导部分非银机构存款科目调整，或引导部分理财存款回流债市，今年银行理财行为对债市短端资产的影响或重新加强。

　　考虑到节后权益市场反弹明显，也有机构人士称，可以适当提高对权益市场的配置。某股份行下属理财子分析师对记者说，A股市场节后表现优异，市场情绪得到一定程度的修复，今年权益类产品仍有配置机会，可等待右侧机会。

　　“理财子还应当不断开发更多类型的理财产品，拓展投资领域，满足不同风险偏好和收益需求的投资者，提供更多的理财选项。”明明说。

（文章来源：第一财经）

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