张坤、萧楠、刘格菘出手！调仓

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　　7月19日晚间至7月20日凌晨，刘格易方达基金、菘出手调广发基金等头部公司发布了旗下产品2023年二季报，张坤张坤、萧楠萧楠、刘格刘格菘、菘出手调傅友兴等知名基金经理重仓股浮出水面。张坤张坤增加了消费等行业的萧楠配置，降低了科技等行业的刘格配置；刘格菘依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。

　　张坤：顶格持有腾讯、茅台

　　张坤管理规模最大的易方达蓝筹精选二季报显示，该基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整。增加了消费等行业的配置，降低了科技等行业的配置。前十大重仓股分别是腾讯控股、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、招商银行、伊利股份、中国海洋石油、香港交易所、美团。其中，腾讯控股和贵州茅台占基金资产净值比例都超过了9.9%，几乎顶格持有。与一季度末相比，易方达蓝筹精选的前十大重仓股没有新进或退出的公司。

　　张坤在二季报中介绍，最近三年，组合的市值虽有上下波动，但总体并没有增长。这三年期间，将持仓公司作为一个组合，估算其内在价值的复合增速在15%左右，而且总体保持了和三年前类似的竞争力和护城河深度。对于内在价值的增长为什么没有转化为市值的增长，张坤认为，最主要是在2020年中，市场对公司前景大多持乐观的态度，给出了一个较高的估值，而2023年，市场对公司前景大多持悲观的态度，给出了一个很低的估值。估值的下移抵消了内在价值的增长。“虽然，我们在当时预计到估值会有一定回归，但如此的幅度是没有预料到的。”他表示，相比三年前市场在定价中对生意模式和核心竞争力的重视，目前市场在定价中对这些因素的权重降低了很多，而是更加关注边际变化。但张坤也表示，长期来看，目前不少优质公司的估值已经很有吸引力，即使产业资本将其私有化也是算得过账的。而且，股票的实际风险水平和很多投资者感知的风险水平经常是相反的。

　　张坤表示，展望未来，按照国家的远景目标，我国在2035年的人均GDP目标将达到中等发达国家水平。“这也是我们构建组合的一个重要基本假设，我们认为组合中公司提供的产品和服务的需求增速会超越GDP的增速，并且这些公司有较强的业务壁垒和‘护城河’，能够将收入增长转化为利润和自由现金流的增长。我们预计未来组合内在价值增长有望至少投射为类似幅度的市值增长，除此之外，投资者还将获得一个未来股票回归合理估值的期权。”

　　萧楠：增持家电、汽车等板块

　　萧楠和王元春在易方达消费行业二季报中表示，“我们在一季度对今年的宏观形势的判断有所偏差。因此我们更多地注重公司自身的边际变化能否较好对冲当前宏观环境的影响。”

　　易方达消费行业二季度增持了产品周期处于上升阶段的家电、汽车以及汽车零部件公司、治理结构改善较为明显的消费品公司，减持了一些估值较高、受宏观环境影响较为负面的公司。

　　具体来看，截至二季度末，易方达消费行业的前十大重仓股分别是贵州茅台、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、美的集团、海尔智家、青岛啤酒、福耀玻璃、顺鑫农业。与其一季度末的重仓股相比，截至二季度末，易方达消费行业的前十大重仓股变化不大，前五大重仓股不变，均是白酒股，美的集团新进入前十大重仓股，欧派家居退出前十大重仓股。

　　刘格菘：制造业部分细分行业有显著投资价值

　　7月19日晚，广发基金旗下部分产品发布2023年二季报。刘格菘管理的广发小盘成长二季报显示，该基金的持仓结构没有大幅度调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局，同时加大了对于国产自主可控制造业的关注。刘格菘认为，制造业是带动我国经济发展的核心行业，其中技术升级持续、已形成行业内产品力壁垒、需求短中长期态势都较明确的细分行业有显著的投资价值。

　　具体来看，截至二季度末，广发小盘成长前十大重仓股分别是晶澳科技、福莱特、圣邦股份、赛力斯、亿纬锂能、隆基绿能、国联股份、锦浪科技、普利特、卓胜微。与其一季度末的重仓股相比，截至二季度末，广发小盘成长的前十大重仓股变化不大，卓胜微新进入前十大重仓股，龙佰集团退出前十大重仓股。

　　刘格菘表示，国内市场情绪随着经济预期的变化而变化。经过第一季度经济增速较好、宏观定调稳健、逐月数据落实后，在二季度市场对后续经济动能的信心度趋于理性。海外环境中，美国经济惯性仍在持续，海外金融风险和国际关系扰动也影响了国内权益市场。中长期维度来看，经济复苏的节奏和发展速度需要时间来逐步夯实，在这过程中，仍坚信公司的价值是由其业绩和产业链能力决定的，优秀扎实业绩终会体现在股价中。

　　傅友兴：增持基础化工等估值较低股票

　　广发睿阳三年定开二季报显示，该基金二季度股票仓位有所下降，主要是减持了估值较高的电子、军工、医药等标的，增持了基础化工等估值较低的股票。具体来看，广发睿阳三年定开的前十大重仓股分别是东鹏饮料、岱美股份、欧派家居、瑞丰新材、华测检测、比音勒芬、羚锐制药、贵州轮胎、劲仔食品、澜起科技。与其一季度末的重仓股相比，瑞丰新材、贵州轮胎新进入前十大重仓股，立高食品、继峰股份退出前十大重仓股。

　　傅友兴在二季报中表示，从6月的市场表现来看，AI板块的表现出现分化，ChatGPT新增用户数减少导致了市场的分歧。宏观总需求的弱势运行也造成了与经济增长相关的行业表现一般。随着估值的继续调整，即使内需恢复进度一般，相关标的的风险收益比也逐步显现，中长期看已具备吸引力。管理人将继续寻找质地优秀、股价相对其价值低估的企业，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。

　　编辑：余喆 张晶

责任编辑：王旭

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